Inditex印地纺集团中期利润回升 预期下半年销售提速

核心提要：在截至7月底的2018上半财年，Inditex SA 印地纺团体实现4%的可比销售增长，持平于2017下半财年。

Inditex SA () 印地纺团体根据秋装新品 广受消费者欢迎 的初步表现，预计下半财年可比销售很大机会加速增长，刺激该全球最大服装零售商的股价在周3盘中1度飙升5%。

在截至7月底的2018上半财年，Inditex SA 印地纺团体实现4%的可比销售增长，持平于2017下半财年，这是2013年以来的最低增速。涵盖实体和线上渠道的可比销售占团体总收入的85%，上半年在所有地理市场均获得增长。

管理层反常地提供了下半年可比销售增速介于4%⑹%的展望，反而罕有地没有流露新季度首6周(8月至9月中旬)的销售数据。

Associated British Foods PLC (ABF.L) 英联食品团体在本周的事迹更新中指出，旗下平价快时尚品牌Primark 受累于欧洲热浪致使到店客流减少，截至9月中旬的最近1季北欧同店销售出现倒退。欧洲零售商也在这个夏天遭受特别显著的挑战，酷热天气下最畅销的都是售价和毛利较低的背心、T恤等单薄产品，与此同时，Hennes Mauritz AB () 正抓紧削价促销，务求清算多达40亿美元的积存库存。

西班牙本土市场和欧洲其它地区在上半财年合共为Inditex SA 印地纺团体贡献6成销售。Morgan Stanley 摩根士丹利分析师指该团体为应付同业竞争，在部份市场下调了定价，幅度最高达25%。

上半年内Inditex SA 印地纺团体在44个市场开设了新店，包括首次采取最新零售概念的英国伦敦Westfield Stratford City 购物中心Zara 旗舰店，增加了大量科技功能的此店将成为Zara 未来扩大和翻新的模板。

今年的1般资本开支约为15亿欧元，持平于2017财年，增加黄金地段的新销售面积为主要开支项，反应管理层整合中小型门店并扩大旗舰店络的决策，和全速推动电子商务的决心。

Inditex SA 印地纺团体首席履行官Pablo Isla 上周出席意大利Corso Vittorio Emanuele Zara 旗舰店重新开业的仪式时，宣布全球任何地方的顾客都能于2020年底前购买团体旗下所有品牌的商品。

与此同时，过去3个季度实体门店范围延续收缩。截至7月31日该团体在全球96个市场设有7,422间门店，比4月底的7,448间净减少26店，而截至1月底上财年结束时的数量为7,475间。最近1季除Uterq e 外，其它7大品牌都净关闭了数量不等的门店。

Inditex SA 印地纺团体的中期净销售为120.25亿欧元，较去年同期的116.71亿欧元增加3.0%，撇除汇率影响后增幅为8%。按实际汇率计算，只有Pull Bear 、Oysho 和Stradivarius 超越平均水平，销售分别同比上涨11.3%、7.0%和3.9%。

毛利率从2017年的10年新低有所反弹，按年提高了30个基点至56.7%，管理层预期下半年毛利率可进1步上升50个基点。净利润为符合市场预期的14.11亿欧元，比去年同期增加3.3%。

上半年该团体的收益深受欧元走强的冲击，为实现 快 时尚，Inditex SA 印地纺团体在欧元区采购大部份商品，而非欧元区占据超过1半收入，过去1年俄罗斯卢布和土耳其里拉等货币兑欧元大幅贬值。根据Soci t G n rale SA 法兴银行分析师Anne Critchlow 的估计，该团体15%的产品在土耳其生产。

Anne Critchlow 在今天的最新研究报告中，指出管理层对下半年的积极事迹展望有助减缓投资者忧愁。Inditex SA () 周3收报26.57欧元，全天上升4.1%，截至周2该股在过去3个月累计下挫了14.8%。

最近两周Morgan Stanley 摩根士丹利和Credit Suisse Group AG 瑞信都对Inditex SA () 发表了不利的评论，前者认为该团体已走过黄金时期，最近几年的销售和利润率Goyard也是现今为数不多还没有被大团体收购的独立奢侈品牌表现趋向平庸，因此首次将该股评级下调至 低于平均 ，最新目标价为21欧元。

瑞信则认为占据Inditex SA 印地纺团体战略重心的电商业务不但未能照实体商店满足消费者需求，更加重了本钱负担，但是管理层还是要依赖该业务提振销售增2月22日晚间发布事迹公告长。

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